好意思股面前高位调节，距离指数冲突仍有距离，但新高公司斗量车载，Ai的股票暂时高处不堪寒，但蓝筹股中，许多昔日几年积存涨幅不高的，在财报的少许利好催化下飞快新高。不经意间，一些行业的龙头座席还是更迭。

看到医疗板块，后疫情的阴雨依然存在，板块举座指数依然难攀2021年的疫情顶，但医药板块和器械板块王人理会了新的龙头。

礼来取代辉瑞，成为市值一哥，尽管收入利润还在追逐，但市值已是辉瑞3倍。而医疗器械规模，好意思敦力也被收入尚为1/3的达芬奇手术机器东说念主取代。

减肥兼糖尿病神药的巨大远景，全球也看得到。但达芬奇机器东说念主的市值出奇好意思敦力、史赛克、波士顿科学等诸多医药器械巨头，这彰着是不被正经到的，何如医疗器械板块也变了天？手术机器东说念主是蹭上了Ai+东说念主型机器东说念主风潮，照旧真实的巨大远景行将开释？

一、并不亮眼的事迹

从事迹上看，其实达芬奇手术机器东说念主远远称不上完竣，从最新一个季度露馅的事迹看，营收增长约14%，环比增速5%，在好意思股这算不上高增速。

而利润方面，毛利率依然是70%傍边，利润率仍不如2021年30%最高水平，面前仍然是26%，利润是单季度5.3亿，相对1700亿的市值差距巨大，尽管利润增速推崇比营收好，达到了20%，但这仍然不是一个令东说念主惊喜的数据。而事迹率领方面，手术率领增速与上半年接近，也没什么惊喜。

独一的亮点可能是新址品达芬奇5落地顺畅，订单大增，但这并莫得影响事迹太多。

况兼公司也提到，这个季度的毛利率有一次性拔高的影响，耐久毛利率照旧很难高于70%，手术机器东说念主依然是一个高精密的硬件，波及复杂的制造工艺，这类硬件无法通过规模化裁汰的大制形本钱，让这个行业难以出现像制药那样动辄80%+的毛利率。

达芬奇的财报数据跟制药规模的诺和诺德和礼来比较王人进出甚远，这两个涨势凶猛，但事迹成长也凶猛。在估值上，达芬奇要比他们离谱得多，达芬奇的PS为22倍，PE为90倍，况兼是莫得其他波上路分打扰的事迹。

可以说，阛阓对这个公司预期终点高，高到难以连气儿。这样高的订价，也很难不让东说念主把逻辑跟特斯拉联思起来，除了自动驾驶，特斯拉还有东说念主型机器东说念主的想法来防守畸高的估值，Ai粗糙听懂话语提醒后，可以在工业规模伙同硬件重塑坐褥力，进一步晋升自动化遵循，特斯拉是代表工业标的的话，那么达芬奇等于代表医疗标的。

不外从面前居品的期骗角度看，达芬奇面前的居品格式，跟自动化机器东说念主也莫得什么关连，其操作照旧基于大夫的算作，只不外是把大夫的算作映射到了机械臂上，以提高准确度，减少大夫困乏度，提高遵循，晋升手术质地终结。离了大夫，或者抛下一个调整提醒驱动机器运作，是根底不可能的。

达芬奇机器东说念主系统，面前看起来，更像是浑沌机之于农民、汽车之于时机、电脑之于工程师。称之为机械臂比机器东说念主愈加贴切，买卖模子也跟这些居品访佛。

今天Ai在大模子的期骗，关于达芬奇机器东说念主面前的操作模式来说，改善的兴趣当然是不大的。

彰着，面前的事迹，或者Ai的风潮，其实王人照旧难以去证明公司这样的估值。

二、精良的买卖模式+神志

而从数据上看，医疗器械规模原先的几个市值龙头面前的低估，也有意义，单比较净利率，就能看出少许差距，况兼增速也不亮眼，与它们比较，达芬奇机器东说念主是一花独放的。

上头提到的好意思敦力、波士顿科学、史赛克等龙头公司，面前的净利润率王人不是很理思。

它们跟达芬奇其实不是褪色类公司，这几家公司简直隐敝了医疗器械耗材等大部分规模，旗下居品线开阔，从心血管到神经平直术机器东说念主到糖尿病耗材，简直整个的医疗器械，王人能找到好意思敦力、波士顿科学或旗劣品牌的身影。大而全是对这几家公司的清楚。

但大而全的另一面，则是居品线弘大，商议参预漫步，难以形陋习模效应，靠1000个居品产生的100亿收入，要有高利润率，彰着要比一个大单品100亿收入贵重多。而且耗材波及科技含量不低，但却是内行消耗品，使用量也不会终点高，规模活水线很难，不同类别的医疗器械，坐褥线弗成共用，最终等于，产线弘大，研发遵循也很难结伴，炒黄金反倒是那些在聚焦于某个疾病调整中的大单品器械的公司，可以单点冲突，得到可以的营收的利润率推崇。

像居品唯有手术机器东说念主过甚配套处事的直观外科，手术机器东说念主过甚使用耗材，但加起来也莫得好意思敦力一个腹黑产线的整个支架型号多。同理，爱德华兹科学居品线粗略，仅仅聚焦TAVR，但也能拥入市值前10。王人是大单品战略下的班师者。是以这也证明了它们利润率高于行业的特质，而估值高也终点合理。

达芬奇手术机器东说念主的买卖模式更应该对标的是也曾的西门子医疗和GE医疗公司，这两家公司收入占比最大的是影像开荒，基本等于病院最贵的MRI等开荒的供应商。这些先进的医学影像开荒也很好地不断了大夫肉眼无法完成的复杂会诊任务。但这两家公司，面前市值的推崇也差强东说念主意。

如果将他们跟达芬奇对比，则能发现几点互异。率先医学成像开荒还是浸透了几十年后，在医疗机构中的使用还是很浩繁，销量晋升空间有限，这些公司为了成长和规模，面前王人还是开发多类别医疗开荒的居品线，相对而言居品线已不粗略。

而面前达芬奇手术机器东说念主在许多手术中的期骗还未落地，每一类生人术的考证王人将扩大居品销量，面前也仅仅仅用于腔镜手术，如普外科、泌尿科和妇科手术等。骨科和肺部手术这些王人在考证放量中，手术机器东说念主具有很强的通用性，拓缓期骗的远景还很大。公司以为，机器东说念主手术量的空间还有3倍。

同期，手术机器东说念主也成为了而已医疗的基础器用，不少医术精熟的大夫，在低延长网罗+手术机器东说念主的匡助下，即可而已替代逾期或偏远地区的大夫对病东说念主进行手术，亦然一个医术去距离化的伏击妙技，这个器用兴趣比起影像会诊开荒期骗远景是大得多的，这也让东说念主看到了手术机器东说念主成为一个畴昔高值、高浸透率的大基础开荒的可能。

另一方面，达芬奇面前在中枢的腔镜手术机器东说念主规模一家独大。第二名的手术量简直可以忽略不算。

比较之下，影像开荒规模有西门子、通用医疗、飞利浦，除此还有日系佳能、日立、富士等实例不俗的竞争者，阛阓竞争猛烈，这拉低了行业平均的利润率。

直至面前，达芬奇也莫得出现真确的竞争者，好意思敦力、通用、强生王人推出了手术机器东说念主，但份额等于拿不下来。

这个竞争神志堪比英伟达在Ai算力规模的统领力。面前在中国范围内手术机器东说念主规模的初创企业许多，其追逐决心是至少是要失色敦力等好，然则规模、资金王人太差，阛阓融资清贫，国产替代王人不易，更毋庸说全球竞争。是以说，面前达芬奇真实莫得什么竞争。

利润率高于行业，等于优秀竞争神志的推崇。而且公司仍然在加大护城河，包括推出了迭代居品达芬奇5代，延续晋升性能。同期布局了浩繁的学术参预，包括培养大夫使用达芬奇的风尚，但愿达到耐久绑定的遵循，一朝这个执续下去，而莫得别的竞品打扰，畴昔大部分大夫的手术王人离不开这台机器，这会悲伤常理思的长坡厚雪模式，就像微软统领操作系长入样，因此，面前利润率有耐久保执致使提高的可能。

大的空间，粘性所带来的耐久领路性，优秀的竞争神志，培植了达芬奇的高估值，其实这个公司等于行情不好的时辰，估值亦然高的，2022年最低点的时辰亦然12倍PS，面前只不外是是牛市的PS，加上营收按预期成长，是以不出不测地达到了这个市值。

但这不虞味着是合理的，接近90倍的PE，20%以下的增速，也不太可能有益润率大冲突。纵令有英伟达一样的竞争神志，但英伟达当下不管是PE、增速，利润率，王人比它优秀，放到褪色体系下去看，达芬奇机器东说念主算是泡沫。

就算短期莫得竞争者，然则按面前的增速和利润率，5年后也很难让PE设立到40倍以内，但5年内会不会有竞争者，这可不好说了。

从过往10年的历史看，公司的增速等于快不起来，难以冲突20%+。等于需要一些新时代和手术期骗冲突才行，访佛于AI界的GPT时刻，制药界的GLP-1时刻。现存的开发线还没看到这个苗头，不要指望它接着会像诺和诺德和礼来一样升空。

结语

就居品而言，达芬奇机器东说念主如实很有契机成为医疗规模最顶尖的器用提供者，然则这样的市值，也如确凿最乐不雅的阛阓烦恼下身手看到，主如果公司的成长速率莫得冲突。

而从订价模式中能发现的是，影响好意思股股价最伏击的，既不是短期利润策画，也不是公司估值是否安全，最具有决定性的是竞争地位。一个公司倘若具备大空间，统统份额，在最悲不雅的时辰也能达到大部分公司最乐不雅的估值。

国内医疗个股中也有一些是作念手术机器东说念主的，但走势跟达芬奇机器东说念主截然有异，令东说念主不堪唏嘘，开动，不管是创业者照旧投资者，可能看到了跟达芬奇雷同大的结尾，但只如果选用了陪同师法战略，当然也就注定了遥远的竞争下位。

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